Governança de gênero virou variável de investimento nas concessões brasileiras, e o mercado já precifica isso

O elo entre diversidade de gênero e alocação de capital na infraestrutura

Durante décadas, a presença feminina em conselhos de administração do setor de infraestrutura foi tratada como tema adjacente, desconectado das decisões de investimento. Esse cenário mudou. Investidores institucionais, instituições financeiras de desenvolvimento (DFIs) e gestores de fundos com mandato ESG passaram a incorporar métricas de governança de gênero como critério objetivo de alocação de capital. No Brasil, onde o pipeline de concessões previstas para 2026 é robusto e o apetite por debêntures incentivadas cresce, a composição dos conselhos tornou-se uma variável financeira com impacto direto em valuation, rating e acesso a funding.

Os números mais recentes confirmam uma tendência de avanço, ainda que desigual. Segundo dados da B3 e do Instituto Locomotiva, divulgados em outubro de 2025, 65% das companhias de capital aberto no Brasil contam com ao menos uma mulher no conselho de administração, o maior índice da série histórica iniciada em 2021. O dado sinaliza uma inflexão estrutural no mercado de capitais brasileiro. Quando se observa o setor de infraestrutura de forma isolada, porém, o retrato é mais austero: as mulheres representam apenas 12,7% dos integrantes dos conselhos de administração de empresas listadas na Bolsa de Valores, de acordo com levantamento publicado pela Folha de S.Paulo em parceria com o MBA PPP e Concessões, em fevereiro de 2025.

A diferença entre os dois percentuais revela uma lacuna estratégica. O setor que mais depende de capital de longo prazo, concessões estruturadas e financiamento multilateral é justamente aquele com menor representatividade nos órgãos de governança. Isso cria um desalinhamento crescente entre o perfil das concessionárias e as exigências dos provedores de capital.

Como a governança de gênero afeta o custo de capital e o acesso a financiamento nas concessões?

A resposta a essa pergunta passa por três vetores convergentes: regulação, instrumentos financeiros vinculados a ESG e exigências de DFIs.

No campo regulatório, a Lei nº 15.177/2025 estabeleceu cota mínima de 30% para mulheres nos conselhos de administração de empresas públicas e sociedades de economia mista. A implementação é gradual, exigindo 10% na primeira eleição, 20% na segunda e 30% na terceira. A lei também faculta a adesão à reserva por companhias abertas, com previsão de programas de incentivo. Ainda que o dispositivo se aplique diretamente a empresas estatais, sua sinalização ao mercado é inequívoca: conselhos mais diversos serão a norma, e companhias que anteciparem essa transição terão vantagem competitiva.

Paralelamente, a Resolução CVM nº 59/2021, atualizada pela Resolução nº 80/2022, exige que as companhias abertas divulguem informações detalhadas sobre a diversidade de gênero e raça em seus cargos de liderança e conselhos de administração. Essa obrigação de transparência transforma a composição dos conselhos em informação pública e auditável, passível de ser incorporada a modelos de análise de crédito e due diligence.

O segundo vetor é o surgimento de instrumentos financeiros que condicionam benefícios ao cumprimento de metas ESG. O Ministério dos Transportes lançou o Programa de Sustentabilidade para Infraestrutura de Rodovias e Ferrovias (PSI), que vincula a emissão de debêntures de infraestrutura ao cumprimento de parâmetros ESG, permitindo destinar até 2% das receitas a investimentos sustentáveis. Segundo o próprio Ministério dos Transportes, o PSI tem potencial para gerar até R$ 21,5 bilhões em novos investimentos atrelados a práticas ESG e resiliência climática nas concessões, a partir de 2025 e 2026.

A governança de gênero se insere nesse ecossistema como uma das métricas ESG mais objetivas e mensuráveis. Concessionárias que apresentam conselhos diversos terão condições mais favoráveis para acessar esses instrumentos, capturar incentivos fiscais associados e demonstrar conformidade com os parâmetros exigidos por financiadores internacionais como o IFC e o BID, que já adotam metas explícitas de diversidade em seus critérios de elegibilidade.

O terceiro vetor é a pressão direta dos alocadores de capital. Fundos de pensão com mandato ESG, sovereign wealth funds e gestores de ativos reais incorporaram a diversidade nos conselhos a seus scorecards de governança. Para concessionárias que buscam equity de longo prazo ou refinanciamento em mercados internacionais, a ausência de mulheres na alta governança passou a representar um fator de desconto, não apenas reputacional, mas financeiro.

A composição dos conselhos de administração tornou-se um indicador antecedente de qualidade de governança, e o mercado de infraestrutura brasileiro ainda está significativamente abaixo da média do mercado de capitais nacional.

Por que empresas de infraestrutura que anteciparem a transição terão vantagem competitiva em licitações?

O cenário regulatório e financeiro descrito acima cria um ambiente no qual a governança de gênero se traduz em vantagem competitiva concreta nos processos licitatórios. A tendência de inclusão de critérios ESG em editais de concessão, já observada em rodovias e ferrovias, amplia o peso de indicadores de governança na avaliação das propostas. Concessionárias com conselhos mais diversos demonstram, de forma tangível, alinhamento com as melhores práticas exigidas pelo poder concedente e pelos financiadores.

Essa lógica se aplica com particular força ao segmento de concessões rodoviárias e ferroviárias abrangidas pelo PSI. Uma concessionária que já atenda a parâmetros de diversidade terá menor custo de adequação, maior velocidade de acesso a debêntures incentivadas e melhor posicionamento perante agências de rating que incorporam métricas ESG a suas metodologias. A diversidade, portanto, opera como redutor de risco regulatório e financeiro.

O ecossistema de infraestrutura brasileiro já reconhece essa dinâmica. O GRI Institute lançou, em janeiro de 2026, a publicação anual "GRI 50 Women Shaping Infrastructure", que reconhece, celebra e amplifica o protagonismo de 50 lideranças femininas no ecossistema de infraestrutura e energia no Brasil. A iniciativa reflete uma demanda real do mercado: a comunidade de CEOs, investidores e gestores de concessões que integra o GRI Institute identifica a governança de gênero como tema estratégico, e não apenas institucional.

A publicação e os eventos dedicados ao tema, como o GRI Women Shaping Infrastructure Brazil 2026, funcionam como plataformas de benchmarking e networking que aceleram a adoção de melhores práticas pelos principais players do setor.

Essa movimentação encontra respaldo em empresas estruturadoras e operadoras que atuam em grandes projetos de infraestrutura logística no país. Companhias como a EDLP (Estação da Luz Participações) e a LP Bens operam em segmentos onde a licença social para operar e a capacidade de atrair capital institucional exigem práticas ESG robustas e conselhos diversos. O alinhamento entre governança de gênero e performance financeira tende a se intensificar à medida que o pipeline de concessões de 2026 avança.

A materialidade financeira da diversidade: de pauta social a critério de precificação

O argumento central desta análise é direto: a governança de gênero na infraestrutura brasileira migrou do campo da responsabilidade social para o campo da materialidade financeira. Três fatores estruturais sustentam essa tese.

Primeiro, a regulação avança em direção a cotas e transparência obrigatória, com a Lei nº 15.177/2025 e as resoluções da CVM criando um piso normativo que eleva o custo de não conformidade.

Segundo, instrumentos financeiros como as debêntures incentivadas vinculadas ao PSI condicionam o acesso a capital subsidiado ao cumprimento de parâmetros ESG, dos quais a diversidade de gênero é componente mensurável.

Terceiro, o capital institucional global, tanto equity quanto dívida, precifica a governança de gênero em seus modelos de risco. A lacuna de 12,7% de presença feminina nos conselhos de infraestrutura, frente aos 65% de empresas com ao menos uma conselheira no mercado de capitais como um todo, representa uma oportunidade de arbitragem para concessionárias que liderarem a transição.

Concessionárias que tratarem a diversidade de gênero como variável de investimento, e não como compromisso declaratório, terão acesso diferenciado a capital, melhores condições de financiamento e maior competitividade nos leilões que definirão a infraestrutura brasileira da próxima década.

O GRI Institute, por meio de suas pesquisas, publicações como o "GRI 50 Women Shaping Infrastructure" e eventos que reúnem os principais tomadores de decisão do setor, acompanha e catalisa essa transformação. A agenda de governança de gênero nas concessões é, hoje, uma agenda de mercado. E o mercado, como sempre, precifica o que mede.