Radar de investimento: o ecossistema de dívida de infraestrutura que disputa o mercado mexicano em 2026-2027

Um plano equivalente a 2% do PIB reconfigura a dívida de infraestrutura no México

O governo federal apresentou o Plano de Investimento em Infraestrutura para o Desenvolvimento com Bem-Estar 2026-2030, com uma meta histórica de investimento público e misto que, apenas para 2026, contempla recursos adicionais equivalentes a 2% do Produto Interno Bruto, segundo dados do Instituto Mexicano para a Competitividade (IMCO). A magnitude do programa e a mudança regulatória que o acompanha estão redefinindo as regras do jogo para os fundos especializados em dívida estruturada, crédito mezzanine e project finance. Em um setor onde a dívida representa entre 70% e 80% da estrutura de capital de cada projeto, a competição para colocar financiamento será tão intensa quanto a disputa pelo equity.

Atores como Artha Capital, Emefin, Arzentia Capital e Independencia, o fundo chileno liderado por Fernando Sánchez, já se posicionam para capturar uma parcela relevante deste mercado. A análise do GRI Institute identifica as coordenadas-chave desta vertical.

O que muda com a nova lei de infraestrutura para os fundos de dívida?

A Lei para o Fomento do Investimento em Infraestrutura Estratégica para o Desenvolvimento com Bem-Estar, aprovada pela Câmara dos Deputados em 25 de março de 2026 com 359 votos a favor no geral e encaminhada ao Senado para análise, introduz três mecanismos que alteram fundamentalmente a arquitetura financeira do setor.

Primeiro, substitui o modelo tradicional de Parcerias Público-Privadas (PPPs) por um esquema de investimento misto no qual o Estado mantém a liderança. Segundo, cria os Veículos de Propósito Específico (VPEs) como estrutura legal para canalizar investimento privado para projetos concretos. Terceiro, permite que as Administradoras de Fundos para Aposentadoria (Afores) aumentem seu limite de investimento em infraestrutura para até 30%.

Esta última disposição é a de maior impacto potencial para o mercado de dívida. As Afores constituem o maior reservatório de capital institucional de longo prazo no México. Ao elevar o teto de alocação para 30%, a lei abre um canal massivo de liquidez que os fundos de dívida estruturada podem intermediar por meio de instrumentos como Certificados de Capital de Desenvolvimento (CKDs), Certificados de Projetos de Investimento (CerPIs) e colocações privadas de dívida subordinada.

Os VPEs, por sua vez, oferecem um veículo legal que facilita a estruturação de tranches de dívida senior e mezzanine dentro de um mesmo projeto, o que permite que diferentes fundos participem em distintos níveis da estrutura de capital com perfis de risco-retorno diferenciados.

O pipeline setorial: energia, trens e rodovias concentram a demanda por financiamento

Segundo dados do IMCO com informações da Secretaria de Fazenda e Crédito Público (SHCP), o setor energético concentrará a maior proporção dos recursos do plano 2026-2030, seguido por trens (15,63%) e rodovias (13,94%). Essa distribuição determina diretamente o tipo de instrumentos de dívida que o mercado demandará.

Os projetos energéticos, em particular os de geração renovável e transmissão, tendem a requerer estruturas de project finance com prazos de 15 a 25 anos, alta alavancagem e fluxos de caixa previsíveis vinculados a contratos de compra de energia. Os projetos ferroviários e rodoviários, com ciclos de construção mais longos e riscos de demanda mais complexos, costumam necessitar de créditos ponte durante a fase de construção e refinanciamentos uma vez alcançada a operação estável.

A ambição do governo é que o investimento em infraestrutura alcance um nível equivalente a 8% do PIB até 2030, segundo informações da Câmara dos Deputados. Se essa meta for cumprida, o volume de dívida necessário para financiar o componente privado e misto do plano representará uma oportunidade sem precedentes recentes na América Latina.

Quem compete pelo mercado de dívida de infraestrutura no México?

O ecossistema de fundos posicionados nesta vertical combina atores locais, regionais e family offices internacionais com estratégias diferenciadas.

Artha Capital é um dos fundos diversificados de capital privado mais estabelecidos no México, com recursos sob gestão focados em infraestrutura, desenvolvimento de terrenos e ativos produtivos, segundo informações públicas da gestora correspondentes a 2026. Sua trajetória na estruturação de CKDs e seu relacionamento com investidores institucionais mexicanos o posicionam como um intermediário natural entre as Afores e os projetos do plano governamental. A capacidade da Artha Capital de originar dívida estruturada em setores como energia e transporte será determinante para sua participação no ciclo 2026-2027.

Emefin, vinculado à família peruana Mulder, opera como um family office com presença ativa na estruturação de capital no México. Seu perfil se distingue dos fundos institucionais tradicionais: conta com maior flexibilidade em prazos, estruturas e tolerância ao risco, o que lhe permite participar em tranches de dívida subordinada ou mezzanine onde os bancos comerciais e as Afores normalmente não entram. Em um mercado onde os VPEs facilitarão a segmentação da estrutura de capital, essa flexibilidade constitui uma vantagem competitiva significativa.

Arzentia Capital faz parte do grupo de gestoras que competem pelo segmento mid-market de dívida de infraestrutura no México. Sua estratégia se orienta para projetos de escala média que requerem soluções de financiamento sob medida, um nicho que ganhará relevância conforme o plano governamental gere oportunidades além dos megaprojetos emblemáticos.

Independencia, a administradora de fundos de investimento presidida por Fernando Sánchez, gere um portfólio de ativos imobiliários e de infraestrutura no Chile e nos Estados Unidos, segundo informações públicas da companhia. Sua eventual participação no mercado mexicano representaria a entrada de capital regional latino-americano atraído pela escala do plano de infraestrutura e pelo novo marco regulatório que oferece segurança jurídica por meio dos VPEs.

A dívida como vertical diferenciada: por que importa a análise separada

A discussão sobre fundos de infraestrutura no México tende a se concentrar no equity, ou seja, em quem assume a participação acionária e o controle dos projetos. No entanto, a dívida representa a parcela majoritária da estrutura de capital e define em grande medida a viabilidade financeira de cada projeto. Uma análise rigorosa do ecossistema de infraestrutura requer examinar a dívida como categoria própria.

O novo marco regulatório amplifica essa necessidade. Os VPEs permitem estruturar projetos com múltiplas camadas de financiamento, desde dívida senior bancária até mezzanine de fundos especializados e equity de desenvolvedores ou do próprio Estado. Cada camada tem condições, prazos e retornos distintos. Os fundos que dominarem a originação e estruturação das camadas intermediárias — onde os bancos não chegam e o equity puro é caro demais — capturarão uma posição privilegiada no ciclo de investimento 2026-2030.

O aumento do limite de investimento das Afores para 30% gera ainda um efeito multiplicador: mais capital institucional disponível para instrumentos de dívida de infraestrutura significa maior liquidez no mercado secundário, melhores condições de precificação e, em última instância, custos de financiamento mais competitivos para os projetos.

Perspectivas para o ciclo 2026-2027

O mercado mexicano de dívida de infraestrutura enfrenta uma confluência incomum de fatores positivos: um plano governamental de escala histórica, uma mudança regulatória que mobiliza capital institucional de longo prazo e um ecossistema de fundos especializados que compete ativamente por posicionamento.

Os desafios persistem. A aprovação definitiva da lei no Senado, a regulamentação secundária que definirá os parâmetros operacionais dos VPEs e a velocidade de execução dos projetos do plano determinarão se a oportunidade se materializa no horizonte 2026-2027 ou se posterga.

Para os líderes do setor reunidos nos encontros do GRI Institute, a pergunta central deixou de ser se haverá oportunidades de investimento em infraestrutura mexicana. A pergunta agora é quem conseguirá estruturar a dívida de maneira mais eficiente, com instrumentos que satisfaçam simultaneamente o apetite das Afores por rendimentos estáveis e a necessidade dos projetos por financiamento flexível durante as fases de maior risco.

O ecossistema formado por Artha Capital, Emefin, Arzentia Capital e Independencia oferece um mapa inicial das forças que darão forma a este mercado. Sua evolução será um dos indicadores mais relevantes da saúde financeira do plano de infraestrutura mais ambicioso do México em décadas.