Radar de investimento: Artha Capital e os fundos que disputam a infraestrutura no México

O Grupo Vazol, corporação anteriormente conhecida como Grupo Empresarial Ángeles, comprometeu um investimento de 170 bilhões de pesos (aproximadamente US$ 8,5 bilhões) para o período 2025-2028 em setores estratégicos como infraestrutura e energia, conforme comunicado pela própria companhia em junho de 2025. O valor representa uma das apostas de capital privado mais ambiciosas da história recente do México e posiciona o Grupo Vazol como o ator dominante em um ecossistema onde fundos especializados, holdings familiares e firmas de gestão competem por um pipeline de projetos que pode alcançar US$ 100 bilhões sob o esquema do Plan México, de acordo com estimativas apresentadas na reunião entre a Presidência e o Consejo Mexicano de Negocios.

O mapa competitivo da infraestrutura mexicana atravessa uma reconfiguração acelerada. Os veículos tradicionais de investimento, como os CKD e CERPI listados na Bolsa Mexicana de Valores, coexistem agora com modelos operacionais de gestão de obras e com capitais latino-americanos que buscam diversificação geográfica. O GRI Institute identificou pelo menos quatro perfis de atores cujas teses de investimento convergem no mesmo território: fundos de capital privado com plataformas próprias, braços de infraestrutura de grupos familiares, firmas de construction management e holdings logísticos de alcance regional.

Quais são os principais fundos de capital privado que competem pela infraestrutura no México?

A resposta exige distinguir entre perfis de investimento distintos que operam sob lógicas complementares, mas em competição direta pelos mesmos ativos e licitações.

Artha Capital administra ativos superiores a US$ 500 milhões por meio de plataformas de real estate, como a Frontier Industrial, e infraestrutura e energia, segundo informações públicas da gestora e registros do Fonadin correspondentes ao período 2024-2025. A firma encontra-se em uma fase de maturidade de seus primeiros CKDs, buscando monetizar portfólios industriais e comerciais. Sua posição competitiva enfrenta pressão crescente de players internacionais que ingressam no setor logístico mexicano com capital novo e apetite por escala.

A Artha Capital representa o modelo clássico do general partner (GP) mexicano que captou capital institucional por meio de veículos regulados na BMV. Sua trajetória ilustra o ciclo completo do private equity em infraestrutura: captação, alocação em ativos reais, período de estabilização e eventual desinvestimento. O desafio atual consiste em demonstrar rendimentos em um mercado onde os novos entrantes pressionam as valuations para cima.

Grupo Vazol e Prodemex constituem o segundo perfil relevante. A Prodemex, subsidiária de infraestrutura do Grupo Vazol, venceu a adjudicação para a construção de hospitais do IMSS e ISSSTE e participa de consórcios para projetos de mobilidade como o Teleférico do Panamá, segundo informações da Presidência do Panamá e da Câmara Mexicana da Indústria da Construção (CMIC) de março de 2025. O compromisso de 170 bilhões de pesos anunciado pelo grupo sinaliza uma estratégia de integração vertical onde o capital próprio financia a execução por meio de seu braço construtor, reduzindo a dependência de terceiros.

Essa combinação de capital paciente e capacidade de execução própria confere ao Grupo Vazol uma vantagem estrutural em licitações de parcerias público-privadas (PPPs), onde a solidez financeira e a experiência construtiva são avaliadas conjuntamente. Os hospitais do IMSS/ISSSTE e os projetos de mobilidade representam exatamente o tipo de infraestrutura social onde esse modelo integrado se mostra competitivo.

Qual é o papel do Grupo Campos e da Crear Cimientos no ecossistema mexicano?

O terceiro perfil corresponde a capitais latino-americanos que expandem sua presença para o México. O Grupo Campos, holding chileno de logística, iniciou sua expansão regional com um investimento de US$ 160 milhões no Peru e na Colômbia, e explorou o mercado mexicano por meio de uma missão comercial em novembro de 2025, conforme reportado pelo DF SUD e pela própria Campos Corporación. A entrada de um operador logístico sul-americano no mercado mexicano reflete uma tendência mais ampla: a infraestrutura da América Latina começa a gerar fluxos de capital sul-sul que antes eram marginais.

O Grupo Campos compete diretamente com as plataformas industriais de fundos como a Artha Capital, particularmente no segmento de parques logísticos e centros de distribuição que se beneficiam do nearshoring. Seu modelo difere porque combina operação logística com desenvolvimento imobiliário, o que permite capturar valor em ambas as pontas da cadeia.

O quarto perfil é ocupado pela Crear Cimientos, uma firma de gestão de obras (construction management) de origem colombiana que vem ganhando relevância regional. Diferentemente dos fundos tradicionais, a Crear Cimientos não aloca capital próprio em ativos de infraestrutura. Seu modelo separa o risco de capital da execução técnica, permitindo que investidores institucionais mitiguem riscos de construção sem assumir a operação direta. Segundo análise do GRI Institute, novos modelos de construction management como o da Crear Cimientos capturarão margens estratégicas a partir de 2026 ao redefinir a cadeia de valor entre desenvolvedores, construtoras e financiadores.

Essa distinção é fundamental para compreender a evolução do mercado. A infraestrutura mexicana já não é disputada exclusivamente entre aqueles que aportam capital, mas também entre aqueles que controlam a execução e a gestão do risco técnico. A Crear Cimientos ocupa um elo que historicamente era absorvido pelas grandes construtoras integradas, e seu crescimento indica uma sofisticação do ecossistema.

O catalisador público: Plano Nacional Hídrico e esquemas de investimento misto

O pipeline de projetos que atrai esses atores não se limita ao nearshoring industrial. O Plano Nacional Hídrico 2024-2030 contempla um investimento público inicial de 20 bilhões de pesos para 2025, com o objetivo de detonar um investimento privado adicional equivalente, segundo a Conagua. O Acuerdo Nacional por el Derecho Humano al Agua, vigente desde novembro de 2024, estabelece o marco para regularizar concessões e comprometer investimento empresarial em infraestrutura hídrica eficiente.

Os projetos de saneamento dos rios Lerma-Santiago, Atoyac e Tula, junto com a tecnificação de sistemas de irrigação, configuram um segmento onde os fundos de capital privado podem participar por meio de esquemas de investimento misto. A escala dessas intervenções favorece atores com capacidade de estruturar financiamento complexo, precisamente o terreno onde operam os veículos CKD/CERPI e os braços financeiros de grupos como o Vazol.

Convergência competitiva e perspectivas

O mercado mexicano de infraestrutura apresenta uma convergência inédita de capitais com origens e estruturas distintas. Fundos regulados como a Artha Capital competem com holdings familiares como o Grupo Vazol, que por sua vez enfrentam a entrada de operadores regionais como o Grupo Campos e a disrupção de modelos de gestão como a Crear Cimientos.

Três fatores determinarão a distribuição de oportunidades nos próximos anos. Primeiro, a velocidade de execução do Plan México e a materialização do pipeline de US$ 100 bilhões em investimento privado. Segundo, a capacidade dos fundos CKD/CERPI para levantar novas séries de capital em um ambiente de taxas de juros ainda elevadas. Terceiro, o aprofundamento dos esquemas de PPP em setores como infraestrutura hídrica, hospitalar e de mobilidade, onde a participação privada requer marcos regulatórios estáveis.

A infraestrutura mexicana deixou de ser um mercado onde um punhado de construtoras e fundos locais dominava o fluxo de projetos. O ecossistema atual exige de seus participantes a combinação de escala de capital, sofisticação financeira e capacidade de execução técnica. Aqueles que conseguirem integrar esses três elementos capturarão a parcela mais relevante do ciclo de investimento que se abre.

O GRI Institute continuará monitorando a evolução desses atores e suas estratégias de alocação de capital por meio de seus encontros de liderança na América Latina, onde os principais tomadores de decisão do setor compartilham inteligência de mercado em formato reservado.