Capital transfronteiriço exige nova arquitetura de risco para investir em infraestrutura na América Latina

A tese central: sem engenharia de mitigação, não há alocação

O capital institucional global dispõe de recursos abundantes para infraestrutura. Segundo dados da Agência iNFRA, os maiores investidores institucionais do mundo direcionaram cerca de US$ 796 bilhões ao setor em 2025, elevando os ativos globais dedicados a infraestrutura para aproximadamente US$ 1,5 trilhão. A América Latina, com suas matrizes energéticas diversificadas, déficits históricos de saneamento e transporte, e uma agenda climática ambiciosa, figura como fronteira natural de expansão para esses portfólios. O problema nunca foi a falta de oportunidades. O problema sempre foi a ausência de instrumentos financeiros e regulatórios capazes de traduzir o risco percebido em risco gerenciável.

É precisamente essa lacuna que uma nova geração de mecanismos começa a preencher. Debêntures de infraestrutura com cláusula cambial, programas de blended finance com hedge de longo prazo e seguros contra risco político compõem o que se pode chamar de nova arquitetura de risco, um conjunto articulado de instrumentos desenhados para viabilizar deals cross-border em escala.

O Brasil se posiciona no epicentro dessa transformação. O país atraiu cerca de US$ 38 bilhões em capital estrangeiro no primeiro semestre de 2025, consolidando-se como o segundo maior destino global de investimento direto, atrás apenas dos Estados Unidos, segundo dados do escritório Dosso Toledo Advogados. O investimento direto estrangeiro em novos projetos produtivos cresceu 67% entre 2022 e maio de 2025, superando a média global de 24%, de acordo com levantamento publicado pelo InfoMoney.

Esses números sinalizam confiança crescente. Traduzir essa confiança em compromissos de longo prazo com infraestrutura, porém, exige instrumentos específicos que o mercado brasileiro só recentemente começou a oferecer de forma estruturada.

Como o Brasil está redesenhando seus instrumentos para atrair o investidor institucional global?

Dois marcos legislativos recentes reconfiguram o ambiente de captação transfronteiriça para projetos de infraestrutura no Brasil.

A Lei nº 14.801/2024 criou as debêntures de infraestrutura, permitindo a emissão de títulos com cláusula de variação cambial e bonds no exterior, os chamados Bonds Incentivados, com alíquota zero de Imposto de Renda Retido na Fonte para investidores estrangeiros. Trata-se de uma resposta direta à demanda de fundos soberanos e pension funds globais, que historicamente evitaram exposição a ativos denominados exclusivamente em real sem mecanismo de proteção cambial integrado ao instrumento de dívida.

A Lei nº 14.995/2024, por sua vez, instituiu o Programa Eco Invest Brasil, que oferece linhas de blended finance, liquidez e derivativos cambiais de longo prazo para mitigar o risco cambial em projetos de transformação ecológica e infraestrutura. O programa conta com apoio do BID para estruturação de hedge cambial, respondendo a uma das objeções mais persistentes do capital internacional: a volatilidade do real frente ao dólar em horizontes de 15 a 30 anos, típicos de concessões de infraestrutura.

O Eco Invest Brasil espera mobilizar R$ 10 bilhões do setor privado em seu segundo leilão voltado à recuperação de terras degradadas, com um terceiro leilão focado no bioma Amazônico em preparação, segundo o portal Orzil News. Esses leilões representam laboratórios vivos de blended finance aplicado a ativos reais, combinando capital concessional de organismos multilaterais com capital privado em estruturas que distribuem risco de forma inovadora.

A combinação dessas duas legislações cria, pela primeira vez, um ecossistema regulatório que permite ao investidor estrangeiro acessar infraestrutura brasileira com proteção cambial estruturada e incentivos tributários relevantes. Essa arquitetura regulatória é o verdadeiro diferencial competitivo do Brasil na disputa por capital institucional global.

Por que hedge cambial e garantias multilaterais se tornaram pré-requisitos, e não diferenciais?

A mudança de paradigma é clara. Para o investidor institucional de grande porte, hedge cambial e garantias multilaterais deixaram de ser vantagens competitivas e se tornaram condições mínimas de elegibilidade. Fundos de pensão com mandatos fiduciários rigorosos e fundos soberanos com horizontes intergeracionais simplesmente não alocam em jurisdições que não ofereçam instrumentos de mitigação de risco cambial e político em grau institucional.

O political risk insurance, oferecido por entidades como IDB Invest e IFC, complementa o hedge cambial ao proteger o investidor contra riscos de expropriação, inconversibilidade de moeda e quebra de contrato por entes públicos. Esses instrumentos, combinados com as debêntures incentivadas e o blended finance do Eco Invest Brasil, formam uma camada de proteção que permite ao comitê de investimentos de um fundo soberano justificar, perante seus stakeholders, a alocação em ativos latino-americanos.

A matriz elétrica brasileira, composta por cerca de 88% de geração renovável segundo dados da Vieira Rezende, reforça a atratividade estrutural do país para capital ESG-mandated. Investidores com compromissos net-zero encontram no Brasil uma combinação rara: escala, previsibilidade de geração renovável e, agora, instrumentos financeiros compatíveis com suas exigências de governança.

A fronteira seguinte de atração de capital já se desenha. Segundo análise da 44 Capital publicada pela CNN Brasil, a infraestrutura para data centers será o tema central de fusões, aquisições e atração de capital estrangeiro no Brasil em 2026, sucedendo a liderança do setor de energia renovável observada em 2025. Essa migração setorial confirma que a arquitetura de risco construída para energia limpa está sendo replicada e adaptada para novos segmentos de infraestrutura digital.

A dimensão latino-americana: o que falta para escalar além do Brasil?

O Brasil concentra a maior parte dos avanços regulatórios e instrumentais analisados neste artigo. A escala continental da oportunidade, porém, exige que a arquitetura de risco se estenda a outras jurisdições da América Latina. Países como Colômbia, Chile, México e Peru apresentam pipelines robustos de concessões em transporte, saneamento e energia, mas enfrentam desafios próprios de risco regulatório, institucional e cambial.

A padronização de instrumentos de mitigação em nível regional, com apoio de organismos multilaterais, pode acelerar a formação de portfólios diversificados que diluam o risco-país individual. Veículos de investimento pan-latino-americanos, estruturados com tranches de risco diferenciadas e garantias compartilhadas, representam a próxima fronteira do blended finance na região.

O GRI Institute tem acompanhado essa evolução de perto. Eventos como o Infra Sul GRI 2025 promoveram discussões sobre modernização regulatória e mitigação de riscos climáticos e cambiais, reunindo líderes do setor de infraestrutura, CEOs de concessionárias, gestores de fundos institucionais e representantes de organismos multilaterais. O LatAm GRI Infra & Energy 2026 se posiciona como o fórum estratégico para avançar esse diálogo em escala continental, conectando tomadores de decisão que definem a alocação de capital com os formuladores de política que desenham os instrumentos.

Implicações estratégicas para líderes do setor

Três conclusões emergem desta análise para executivos e investidores posicionados no ecossistema de infraestrutura latino-americano.

Primeira: a competição por capital institucional global se desloca do terreno dos retornos projetados para o terreno da sofisticação dos instrumentos de mitigação de risco. Jurisdições que não oferecerem hedge cambial estruturado, garantias multilaterais e incentivos tributários calibrados ficarão fora do radar dos grandes alocadores.

Segunda: o blended finance deixa de ser recurso emergencial para projetos de difícil bancabilidade e se consolida como arquitetura padrão para mobilização de capital privado em infraestrutura sustentável. O Eco Invest Brasil é emblema dessa transição.

Terceira: a convergência entre infraestrutura física e digital, com data centers emergindo como nova classe de ativos prioritária em 2026, exige que a engenharia financeira acompanhe a velocidade da demanda. Os instrumentos criados para energia renovável precisam ser adaptados para atender às especificidades de prazo, escala e risco tecnológico da infraestrutura digital.

O capital transfronteiriço está disponível. Os projetos existem. O que determina a taxa de conversão entre oportunidade e investimento efetivo é a qualidade da arquitetura de risco. E essa arquitetura, pela primeira vez em décadas, está sendo construída com a ambição e a sofisticação que a América Latina demanda.